上周末，克里米亚地区完成公投，最终以超九成群众支持脱乌入俄。尽管西方世界普遍不承认此次公投的合法性，但是乌克兰局势的恶化还是成为近期金价持续走高的主要原因之一。不过在克里米亚公投结果公布之后，美国和欧盟将不得不采取措施应对。

如果美国继续以强硬态度回应，则战争的风险将急剧加大，进而使金价继续走高。反之，则金市恐将面临获利回调。虽然在克里米亚危机没有缓解之前，贵金属将维持强势，不过市场投资者需要注意，一旦出现缓解，贵金属将会出现下跌。

另外，本周除了关注克里米亚地区问题进程之外，重点还应该关注本周四美联储议息会议决议，特别是会议决议之后的新闻发布会，到时候如果出现超预期的因素，将会对资本市场造成较大波动。

美联储料继续缩减QE

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在1月29日的声明中表示，鉴于对经济增长的乐观情绪正在上升，美联储将缩减每月债券购买规模。这意味着FOMC连续第二次在会议上将债券购买规模缩减100亿美元，从750亿美元削减至650亿美元。此后，美联储主席耶伦在首次国会听证会上也表示，如果就业和通胀持续改善，将继续削减QE规模。

虽然长久以来美联储制定货币政策的主要通胀依据为PCE物价指数，但鉴于CPI与PCE指数的相关性，必然会成为非常重要的指引性依据。在失业率走低的当下，一旦CPI走强，会在很大程度上引发市场对于通胀的乐观态度，甚至引发议息会议行情提前启动也有一定概率。

另外，从美国非农数据以及CPI数据也可看出，美国2月非农就业人数增加17.5万人，超过市场预期值14.9万人及前值11.3万人。2月美国CPI环比增长0.1%，符合预期，同比增长1.1%。没有太大改变的CPI数据显示，美联储FOMC会议前夕，通胀水平并没有向美联储设定的目标靠近。

从上述数据可以看出，作为上任以来的首秀，耶伦面临的首个重大挑战是，如何巧妙地调整美联储的前瞻性指引，并且不惊扰金融市场。同时，此次会议美联储还将公布17位委员对经济增长、通胀和失业率的最新预期，并且将修改其对最终将于何时开始加息的预期。美联储的新动向牵动着资本市场的神经。

对此，广州悦仁投资顾问有限公司总经理李欣认为，个人预期美联储将在为期两日的货币政策会议中宣布再度削减100亿美元的每月买债规模，将买债计划减少至550亿美元。因此，外汇市场的交易员将会密切关注会议结果公布后的市场评论。此外，在这次会议中，美联储也将公布最新的经济预测。

李欣指出，美联储很可能会提及恶劣天气对经济造成的影响。1月和2月经济数据都不如预期，许多经济学家都将原因归咎于美国的恶劣天气。另外，美联储可能会将今年的国内生产总值(GDP)预测轻微下调至3.2%-2.8%，但这只是代表第一季度的经济活动疲弱，中期预测则维持不变。失业率预测也可能会降低，但核心个人消费支出则不会更改。

不过也有市场分析人士认为，美联储可能会舍弃失业数据，并采用其他更为准确的条件作为参考。自2012年12月开始，FOMC便表示除非通胀率上升至2.5%或失业率下跌至6.5%，否则不会上调短期利率。随着美联储调整前瞻指引，FOMC可能会暗示距离提高利率还有很长一段时间，而且或许美联储会表示在目前的买债计划结束后，未来依然有可能会推行量化宽松政策。

黄金回调风险加剧

3月17日，国际现货黄金价格早盘冲高，一度上探至1392.3美元/盎司，创下6个月的新高。正当投资者跃跃欲试进场追多之际，行情又急转直下，进入美盘时段，跌幅又再次加大，最低下探至1362.2美元/盎司。近30美元的下跌让黄金在高位收出一根极长的阴线，也令市场多头投资者无所适从。随后两日，黄金价格连续收跌。

到底是行情结束的信号，还是反弹途中的中继？由于近期市场风险事件频发，中国经济数据走弱、大宗商品暴跌、克里米亚公投，使得市场谨慎情绪升级，全球股市下挫，资金涌入避险资产，美国的10年期国债收益率下行，而黄金亦受益上涨，一度上攻1400美元的整数关口。

分析师龙玲认为，由于经济数据不佳，美元指数接连下行。但是，如果美联储如期缩减购债数量，预计美元指数可能获得支撑回升。不过近期金价的上涨更多是受到资金面的影响，从商品期货交易委员会（CFTC）持仓和黄金ETF持仓数据看来，资金前期对黄金的抛售态度从去年12月开始就发生了转变，目前依然保持多头格局。

不过，她强调，随着克里米亚宣布乌克兰独立，短期市场的关注点已经从地缘政治转移到了美联储议息会议上。2012年12月，美联储在推出QE4的同时，也设定6.5%的失业率目标：只要失业率高于6.5%，将继续维持零利率政策。此前，美联储和市场都曾认为，失业率要到2015年底才会降至6.5%以下，因此这一门槛看来遥不可及。

2月份，美国失业率为6.7%，同时非管理人员的工资年率增幅上升至3年高位的2.5%。在大多数情况下，美联储都已经准备好上调联邦基金利率，以防止通胀或经济过热。虽然失业率已经离6.5%的门槛很近了，但是有限的价格压力给美联储留下更多空间来保持超低利率政策。

从2013年年末开始，失业率意外加速下降，目前已经降至6.7%，距离目标仅一步之遥。市场人士普遍认为，3月18-19日的会议后，美联储依然会缩减每月的购债100亿美元。然而，美国的经济复苏程度并不如失业率反馈的那么好，前期还受到了寒冷天气的拖累导致疲软。

鉴于此，市场对此次会议的分歧集中在如何调整前瞻性指引上，在放弃失业率这个失效的数量型指标后，美联储将怎样增加一些质量型指标。这些也会影响到未来的货币政策调整节奏。2013年12月，美联储原本有意在2015年中开始提高利率，FOMC成员预测的2015年底基金利率的中间值为0.75%。

另外，上周海外央行大举抛售1045亿美元美国公债，市场怀疑的目光集中在俄罗斯身上。截至2013年底，俄罗斯拥有1390亿美元美国公债，是第11大持有国。有分析推测，这是因俄罗斯面对可能出现的国际制裁而提前削减本国美元储备所造成的，美元指数在上周也创下去年11月以来的新低。

李欣表示，俄罗斯会否把持有的美国国债转移至其他账户，即使俄罗斯因近期乌克兰事件而受到经济制裁，仍可自由存取所持有的国债。转移数十亿美元并非易事，皆因现时局势仍然十分紧张。那么，这对黄金又有什么影响？

虽然黄金仍然是传统的避险资产，投资资金日渐流入黄金市场，看涨情绪日益高涨，不过随着克里米亚事件告一段落，短期内贵金属市场失去一项利好的支撑。另外，本周美联储将召开会议，市场普遍预期会再度缩减每月购债规模100亿美元，构成对黄金的短线利空。

来源：华夏时报  2014年03月20日